发布时间：2026-01-15 16:09:29 浏览：：
行情回顾：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12月下降5.5%弱于大盘，1月以来由跌转涨。重点关注公司中1月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。
品牌服饰观点：1）社零：11月服装社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/
家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌
包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3）小红书：12月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。
纺织制造观点：1）宏观层面：12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格12月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少6.3%；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降3.6%；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少9.2%，但环比增加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企业的订单能见度已清晰覆盖至2026年上半年。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖。
12月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。
纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；
代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。